阿爾法(α)和貝塔(β)是希臘字母中的首兩個字母。

在當代金融領域，阿爾法代表的最普遍的意思是超額回報(active return)。那么什么叫超額回報呢？讓我用下面的圖表來簡單解釋一下。

一個基金經理要去股市中進行投資，那么他可以做的最容易的事情，就是把股市中所有的股票以當時的市值買下來。以前在指數(shù)基金還沒有被發(fā)明的時候，這個工作有些繁瑣。比如股市中共有100支股票，那么基金經理需要把這些股票一個個都購買下來。后來有了指數(shù)基金以及指數(shù)基金etf以后，這個工作就變得簡單很多。比如中國的投資者如果需要購買市場上所有的股票，就可以購買滬深300etf。雖然該指數(shù)只包括300支股票，但覆蓋了上海和深圳股票市場60%左右的總市值，具有良好的代表性。這個etf給投資者帶來的回報，可以近似的認為是市場給予投資者的回報。

如果基金經理的工作只是購買一個指數(shù)etf的話，那么他顯然是不合格的。沒有投資者會愿意把自己的錢給基金經理讓他去買一個指數(shù)etf，因為投資者自己可以隨時這么做。投資者被錢交給基金經理的唯一原因，是經理可以給予投資者比市場更好的回報。而這個更好的回報，我們就把它稱之為超額回報，簡稱阿爾法(α)。

如果一個基金經理是出色的，那么他的超額回報就應該是大于零的。我們也會說該經理有阿爾法。而如果該基金經理的回報還不如市場，那么他的超額回報就是負的，我們也會說這位基金經理沒有阿爾法。

那么問題來了：如果一個基金經理的阿爾法是的，是不是代表他就是有水平的呢？這是一個典型的看似簡單，實則復雜的問題。確的回答是“視情況而定”。筆者在另外一篇文章中有更為詳細的講解 (如何用量化的方法挑選基金或基金經理，如何用量化的方法構建fof？ – 伍治堅的回答)

現(xiàn)在假設我們選擇的經理是有能力提供的阿爾法的，那么這是否就意味著我們應該把自己的錢交給他管理呢？在這里我就要引進本文的另一個概念，貝塔。

在金融領域，貝塔的主要作用是解釋某個證券和市場相比較而言的風險程度。貝塔在數(shù)學上可以通過以下公式進行計算：

從數(shù)學上來說，整個金融市場的貝塔值為1。通過歷史價格數(shù)據(jù)，我們可以計算每個金融證券（比如工商銀行的股票）的貝塔值。如果其貝塔值高于1，那么我們就說他的金融風險高于市場；而如果貝塔值小于1的話，我們大致可以認為其金融風險小于市場。從貝塔的公式中我們可以看出，貝塔值得大小，取決于該證券和市場價格走勢的相關程度。如果證券價格緊跟市場上下波動，那么其貝塔值相對來說會比較大，因此也被認為風險更高。

為了更好的解釋這個概念，讓我來舉下面這個例子具體說說。

上面這張圖顯示的是在70個交易日（差不多3個月）內的兩條價格線。藍色的是證券價格線，而黃色的則是市場價格線。在那三個月中，市場的價格上升了7%左右，而證券價格下跌了15%左右。那么問題來了：該證券的貝塔是多少？

要回答這個問題，首先需要將上面的價格曲線圖轉換成日價格變化圖：

按照上面的公式，我們可以首先計算出兩者的covariance，以及市場的variance，然后相除得出該證券的貝塔為0.015。這個貝塔值是比較小的，主要原因是該證券每天的價格波動和市場每天的價格波動幾乎不相關（correlation為2.89%）。因此可以被認為是低風險（低貝塔）證券。

有一點需要指出的是，低風險不代表一定賺錢，高風險不代表一定虧錢。在這里，風險衡量的只是該證券的價格波動和市場價格波動之間的相對關系。在上面的例子中你可以看到，在那三個月中，該證券的價格是下跌的，而市場則是上升的。

對于投資者來說，最理想的投資標的是這樣的：

1）有的阿爾法，即投資標的回報高于市場回報。這一條似乎不用太多解釋。

2）有低的貝塔，即該投資標的回報的波動性和市場幾乎不相關。這是什么原因呢？主要有兩點。首先大部分人在進行投資的時候，會首先購買市場（比如購買上證180指數(shù)基金），所以在大部分人的投資組合之中，他不缺貝塔（還記得么，市場的貝塔為1）。其次要想獲得市場貝塔（1），投資人付出低廉的價格很容易就可以做到（比如購買上證180指數(shù)etf的年管理費是0.33%左右，如果購買美國標準普爾500指數(shù)etf付出的年管理費更少，只有區(qū)區(qū)0.05%），那么他們付出高昂的管理費來委托基金經理管理他們的資產時，就需要基金經理提供物有所值的服務。如果基金經理提供的產品也有很高的貝塔（比如0.8），那么對于投資者投資組合的價值很有限，投資者的回報還是受到市場大盤漲跌的影響。

這就是為什么我們在選擇基金經理時，需要看他的阿爾法和貝塔的原因。下次你如果再去購買基金，我建議你可以先問問對方，你有過去幾年的交易記錄？你的交易記錄在扣除費用之后的阿爾法和貝塔各是多少？這些簡單的問題，可能會讓你的基金經理對你刮目相看。