隨著3月進入中下旬，上市公司2015年年報披露也進入密集期。因為年報中涉及的專業(yè)術(shù)語較多，涵蓋了大量經(jīng)濟、財務(wù)、證券及管理知識，很多投資者在閱讀上市公司年報時，會覺得不少內(nèi)容晦澀難懂，難以掌握。而且，一些數(shù)據(jù)可能表面上看很好，但實際深究起來卻并非如此。這里面到底隱藏著怎樣的秘密?投資者又該如何識別其中的門道，以免被上市公司表面的數(shù)據(jù)忽悠?

上市公司何時披露年報

年度報告是上市公司信息披露的重要內(nèi)容之一。上市公司可選擇次年1月1日至4月30日之間的合適時間披露年報，交易所會在每年的最后一個交易日收市后公布當年年報的預(yù)約披露時間表。

截至2015年年底，滬深兩市上市公司一共有2853家。為避免上市公司年度報告在4月底趕末班車的現(xiàn)象，滬深交易所根據(jù)均衡披露原則，原則上每個交易所每日最多安排50家上市公司公布年度報告。

同時，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在定期報告披露前30日內(nèi)，上市公司的董事、監(jiān)事、高管人員以及其他內(nèi)幕信息知情人不得有買賣公司股票等行為。因此，如果上市公司要策劃重大事項，會傾向于拉開當年年報的披露時間與當年三季報或者次年一季報的披露時間之間的間隔，留足時間來策劃重大事項。

根據(jù)往年經(jīng)驗，上市公司年報披露時間大多數(shù)為3～4月之間。

上市公司年報哪里查?

投資者可以在上海證券交易所網(wǎng)站(http://www.sse.com.cn)、深圳證券交易所網(wǎng)站(http://www.szse.cn)的首頁，查看到2015年年報預(yù)約披露情況(每日更新)，投資者可以即時、準確地查詢哪家上市公司會在哪一天披露年報。如有少數(shù)公司變更披露日期，交易所網(wǎng)站也會及時更新。

上述網(wǎng)站會在每天交易結(jié)束后刊登次日上市公司年報及其年報摘要，最具時效性、權(quán)威性。此外，投資者還可在《上海證券報》《中國證券報》《證券時報》這三家指定信息披露報紙上，閱讀當天上市公司年報摘要。

上市公司業(yè)績早知道

年報中最具分量的信息——上市公司的凈利潤或每股收益，投資者在上市公司第三季度報告(披露時間為每年的10月1日至10月31日)中其實就可大致了解。如果上市公司預(yù)測全年累計凈利潤可能為虧損，或與上一年同比會發(fā)生大幅度變動，就會在其三季報中予以披露并說明原因。推而廣之，通過統(tǒng)計、分析就能推知市場整體的凈利潤增長情況，為投資決策提供有力的支持。

每年1月31日之前，根據(jù)《股票上市規(guī)則》，上市公司若符合下列三項條件之一的，也要對全年業(yè)績進行預(yù)告：一、凈利潤為負值;二、凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上;三、實現(xiàn)扭虧為盈。此外，上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告后，如出現(xiàn)實際業(yè)績與預(yù)計業(yè)績差異較大的，還要及時披露業(yè)績預(yù)告更公告。在年度報告式披露前，如果出現(xiàn)年報業(yè)績提前泄露，或者因業(yè)績傳聞導(dǎo)致公司股票及其衍生品種交易異常波動的，上市公司應(yīng)當披露業(yè)績快報。

注意年報的哪些內(nèi)容?

上市公司的年報披露格式有統(tǒng)一規(guī)定，如何有重點地看年報是有章可循的。

根據(jù)滬深交易所的要求，年報的內(nèi)容主要包括公司基本情況簡介、會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)要求、股東變動和股東情況、董事監(jiān)事及高管人員、董事會報告、重要事項、財務(wù)報告、財務(wù)報表。上市公司關(guān)于股東更換、管理層變動、重大事項等內(nèi)容一般會隨時進行相應(yīng)的公告，因此年報的重點應(yīng)該放在年報的會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、董事會報告及財務(wù)報表上。

會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要

會計數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)摘要提供了公司大部分的經(jīng)營情況及業(yè)績信息，從中投資者能大致了解公司的盈利能力和目前估值水平，并且從中可以看到最常用的每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率。對勞動密集型企業(yè)來說，從每股經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額指標可以看出，公司在生產(chǎn)過程中是否確實賺錢，以及經(jīng)營狀況能否持續(xù)。若該指標和每股收益相差過大，則在一定程度上說明公司經(jīng)營中有問題，公司利潤水平有虛高成分。其中具體數(shù)據(jù)、內(nèi)容分析如下：

1.本年度利潤總額及構(gòu)成

從這里可以看出公司的基本盈利能力。投資者需要重點關(guān)注“主營業(yè)務(wù)利潤”是否是公司的主要利潤來源，從“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”以及和利潤的落差可以看出公司是否賺錢。這一指標投資者應(yīng)高度重視。市場有很多績優(yōu)公司不但不給投資者分紅，反而提出融資方案。仔細考查的話，這種公司的該項指標往往和每股收益相差甚遠，利潤中的水分很大。

2.股本變動股股東情況

上市公司年報的“股本變動和股東情況”一欄中，“報告期末股東總數(shù)”和“前十名無限售條件股東持股情況”，對判斷公司是否被機構(gòu)關(guān)注具有一定的參考價值。

2008年開始，證監(jiān)會修改的年報披露新規(guī)定，要求上市公司的前十大股東在本年度年報中要浮出水面。這樣一來，投資者就可能知道自己關(guān)注的股票有哪些機構(gòu)在二級市場上持股比較多，它們才是二級市場上真的中堅力量。如果投資者從年報的“股本變動及股東情況”中關(guān)于流通股東的披露中，發(fā)現(xiàn)機構(gòu)大批入駐，則可以趁機搭搭順風車。

財務(wù)報告看哪些?

年報中的“財務(wù)報告”第一項是上市公司的審計報告，通?！皹I(yè)績地雷”在審計意見中會暗藏玄機。該部分是需要投資者認真閱讀和仔細研究的。

如巴菲特所言，財務(wù)報表中如果存在著過多解釋性說明的公司，其管理層就可能藏著不可告人的秘密。如果上市公司被出具“非標”審計意見(除了“標準無保留意見”外，其他審計意見都表明了審計機構(gòu)對財務(wù)報表存在異議或疑義，簡稱“非標”意見)，那么投資者就要謹慎關(guān)注了。同時，一些上市公司無當理由頻繁變更會計事務(wù)所，很可能說明公司報表審計中存在一定問題，此類公司即使出具了“標準無保留意見”也是重點懷疑對象。其中，投資者應(yīng)該重點關(guān)注以下三點：

看收入

一個健康穩(wěn)定增長的企業(yè)，其收入應(yīng)主要來自“主營業(yè)務(wù)收入”，并且連續(xù)三年主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長。如果收入很大一部分來自臨時的一次性的收入，比如有些公司總是通過出售資產(chǎn)、下屬企業(yè)來增加收入，那么公司的可持續(xù)性經(jīng)營能力就值得懷疑。

例如，一些公司并不屬于房地產(chǎn)行業(yè)，但旗下卻擁有房地產(chǎn)開發(fā)子公司。在房地產(chǎn)火爆的前幾年，很多涉房類上市公司雖然主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)一般，但房地產(chǎn)子公司盈利狀態(tài)卻相當驚人，這一塊業(yè)務(wù)收入直接扮亮了整個上市公司的財務(wù)報表。然而，地產(chǎn)業(yè)務(wù)畢竟不是這些公司的主營業(yè)務(wù)，這樣的公司要想真表現(xiàn)出成長性，還需要主營業(yè)務(wù)的發(fā)力。

此外，還有一種情況也較常見，那就是靠利息收入支撐整個公司的盈利局面。很多公司在圈完錢后，動輒10億元級的巨額資金存放在銀行里，如果以募集資金10億元計算，光這筆資金一年就能有數(shù)千萬元的利息入賬，當然，這筆利息也是公司營業(yè)收入和利潤的重要組成部分，但卻不能很好地反映一家公司的成長性。因此，在“掘金”的同時一定不要忘記“排雷”，揭開“虛假”收入的面紗。

看現(xiàn)金流

現(xiàn)金流從某種意義上比收入和利潤更重要，也更真實。賬面收入和利潤的人為操縱較容易，但實打?qū)嵉默F(xiàn)金流大大增加了扭曲業(yè)績的難度，并決定著企業(yè)的生死。從這一點上，“現(xiàn)金為王”的說法一點也不為過。

有些上市公司盡管財務(wù)報表顯示是盈利的，而且盈利額度還相當高，但公司卻表示缺錢，這到底是什么原因?問題就出在現(xiàn)金流量表上。

一些公司雖然盈利，但這些盈利在財務(wù)報告中的反映卻是“應(yīng)收賬款”，即這些公司雖然實現(xiàn)了銷售，但相當多的銷售并未實現(xiàn)回款，導(dǎo)致公司墊付了大量的資金，這樣就形成了“公司雖然盈利，卻見不到錢”的尷尬局面。

因此，投資者在關(guān)注利潤表的同時，也應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流量表，如果公司期末的現(xiàn)金流量為負，那么這家公司就往往處于現(xiàn)金短缺的狀態(tài)。

不過需要指出的是，造成公司雖然大幅盈利但現(xiàn)金流緊張的原因并不只有上面一種情況，也包括公司報告期內(nèi)大筆對外投資的可能，當然這些都要分開來考慮。

看利潤

該指標直接反映了公司的盈利能力。對于該指標需要深入分析，辯證看待，需要關(guān)注公司利潤的主要來源是否來自“主營業(yè)務(wù)利潤”;臨時的一次性利潤來源(比如投資收益、營業(yè)外收支凈額及財政補貼等)比重太高，只會增加企業(yè)的不穩(wěn)定性，加大企業(yè)風險。

看資產(chǎn)負債

三大財務(wù)報表中，上面分別分析了利潤和現(xiàn)金流量中的一些重要指標，那么在資產(chǎn)負債表中，哪些指標也具有一定的欺騙性呢?答案就是存貨量。一家公司的存貨包括產(chǎn)品庫存、生產(chǎn)原料庫存等方面，公司庫存商品過多會影響到公司下一報告期的生產(chǎn)和運營。

如果一家公司產(chǎn)品庫存較多，很可能表明該公司產(chǎn)品銷售遇到了困難，企業(yè)去庫存化的壓力較重，下一報告期內(nèi)繼續(xù)擴大產(chǎn)能就相對較難;而且更為重要的是，高庫存面臨的產(chǎn)品跌價風險也高，這些都將直接影響到公司業(yè)績。

是由于庫存商品存在價格波動風險，現(xiàn)行會計準則要求對庫存計提跌價(或增值)準備。值得一提的是，一些公司雖然處于高庫存狀態(tài)，但卻并未計提或少計提跌價準備，這樣的財務(wù)報表也是不夠準確和客觀的，有財務(wù)粉飾的嫌疑。

警惕年報中的陷阱

投資者在看年報時，除了不要被年報的表面所迷惑，要分析觀察和仔細研究年報的重點內(nèi)容外，還要警惕常見的一些陷阱。

1.銷售利潤率陷阱

如果報告內(nèi)的銷售利潤率變動較大，則表明公司有可能少計或多計費用，從而導(dǎo)致賬面利潤增加或減少。

2.應(yīng)收賬款項目陷阱

如果有些公司將給銷售網(wǎng)的回扣費用計入應(yīng)收賬款科目，就會使利潤虛增。

3.壞賬準備陷阱

有些應(yīng)收賬款由于多種原因，長期無法收回，賬齡越長，風險越大。

4.折舊陷阱

在建工程完工后不轉(zhuǎn)成固定資產(chǎn)，公司也就免提折舊，有的不按重置后的固定資產(chǎn)提取折舊，有的甚至降低折舊率，這些都會虛增公司的利潤。

5.退稅收入

有的退稅收入是不按規(guī)定計入資本公積金，而是計入盈利;有的是將退稅期延后，這都會導(dǎo)致當期利潤失實。

年報是投資者了解上市公司信息最重要的窗口。對于持有上市公司股票的投資者，建議認真閱讀分析該公司的年度報告。這樣有助于投資者做出科學、理性的投資決策。要知道，股神巴菲特作為劃時代的投資大師，為了力求做到百尺竿頭更進一步，至今仍未舍棄這一基本方法。