2018年初至2021年3月末，喜馬拉雅累計(jì)虧損達(dá)24.19億元。其在招股書中坦陳，未來公司可能繼續(xù)虧損

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中國在線音頻市場收入從2016年的16億元增長到2020年的131億元，增速迅猛。預(yù)計(jì)到2025年，該市場將進(jìn)一步增長到1201億元，年復(fù)合增長率為55.8%。

乘此東風(fēng)，行業(yè)頭部企業(yè)喜馬拉雅科技有限公司（下稱喜馬拉雅）也開始了上市進(jìn)程。

近日，喜馬拉雅正式向美國證券交易委員會遞交招股書，計(jì)劃在紐交所掛牌上市，股票代碼“XIMA”。招股書顯示，此次喜馬拉雅募集資金中的30%用于下一代技術(shù)、人工智能和大數(shù)據(jù)能力的推進(jìn)；25%用于擴(kuò)大和加強(qiáng)內(nèi)容提供；25%用于營銷和品牌推廣；20%用于潛在的戰(zhàn)略投資和收購以及營運(yùn)資金等。

作為國內(nèi)知名在線音頻平臺，2021年一季度，喜馬拉雅實(shí)現(xiàn)營收11.55億元（人民幣，下同），同比增長65.20%。不過，從凈利潤來看，其2018年至2020年及2021年一季度，該公司已累計(jì)虧損24.19億元。在招股書中，喜馬拉雅表示，未來可能繼續(xù)虧損。

值得注意的是，截至2021年一季度末，喜馬拉雅的全場景MAUs（當(dāng)月活躍用戶數(shù)）月活用戶為2.5億，較2020年同期的2.02億增長近0.49億。但若細(xì)分其月活用戶來源可以發(fā)現(xiàn)，其手機(jī)平均月活數(shù)量幾乎沒有發(fā)生變動(dòng)，換言之，其全場景月活用戶的增長主要依靠來自物聯(lián)網(wǎng)和第三方平臺的MAUs。

此外，相比2019年數(shù)據(jù)，喜馬拉雅的收入增速已經(jīng)有所放緩；其中，訂閱收入同比增幅由2019年的92.67%，降至2020年的41.32%，收縮幅度達(dá)51個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2018年至2020年（下稱報(bào)告期），致力于“耳朵經(jīng)濟(jì)”的喜馬拉雅期間費(fèi)用率由92.4%降至65.0%，雖呈逐年下降趨勢，但對比其他公司，其期間費(fèi)用率仍處高位。

針對期間費(fèi)用率高企、收入放緩等情況，《投資時(shí)報(bào)》研究員電郵溝通提綱至喜馬拉雅，但截至發(fā)稿尚未收到回復(fù)。

手機(jī)月活用戶增長不顯著

根據(jù)CIC統(tǒng)計(jì)，2020年美國的在線音頻MAUs普及率為47%；從平均手機(jī)MAUs來看，美國和中國的在線音樂用戶與在線音頻用戶的比例分別為1.4和3.5。也就是說，中國在線音頻市場的用戶數(shù)量仍有較大的挖掘潛力。

從國內(nèi)市場來看，2020年，中國移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)音頻MAUs僅占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)總MAUs的16.1%；相比網(wǎng)絡(luò)音樂、短視頻、長視頻的普及率為56.7%、73.8%和74.2%，在線音頻的普及率也有很大的增長潛力。

按照CIC數(shù)據(jù)，就2020年總收入、月活用戶數(shù)以及移動(dòng)端總收聽時(shí)間而言，喜馬拉雅為中國在線音頻平臺的領(lǐng)軍企業(yè)。事實(shí)上，喜馬拉雅的在線音頻服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)造了一個(gè)與用戶日常生活平行的世界，且為用戶提供多樣化、個(gè)性化的音頻內(nèi)容。在語音內(nèi)容陪伴下，喜馬拉雅產(chǎn)品的應(yīng)用場景，從移動(dòng)應(yīng)用到物聯(lián)網(wǎng)、車載設(shè)備以及其他第三方平臺。

招股書顯示，截至2021年一季度末，該公司全場景月活用戶為2.5億，其中手機(jī)月活躍用戶數(shù)為1.04億、通過物聯(lián)網(wǎng)和其他第三方平臺收聽音頻內(nèi)容的月活用戶1.46億。

不過，梳理其招股書《投資時(shí)報(bào)》研究員發(fā)現(xiàn)，喜馬拉雅全場景月活用戶的增長主要集中在每年的第一季度、第四季度。從月活用戶來源看，2020年第一季度至2021年第一季度，來自物聯(lián)網(wǎng)和第三方平臺的平均月活增長較快，從0.987億增至1.46億；而手機(jī)平均月活從1.03億增至1.043億，幾乎沒有發(fā)生變化?？梢钥吹剑柴R拉雅全場景MAUs的增長主要依靠前者的拉動(dòng)。

反觀平臺內(nèi)容模式，截至2020年末，喜馬拉雅PGC（專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容）、PUGC（專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容）、UGC（用戶生產(chǎn)內(nèi)容）內(nèi)容活躍創(chuàng)作者分別為2100名、4600名和514.99萬名；三者的總收聽時(shí)長占比分別為15.0%、33.1%、51.9%。

粗略計(jì)算，該年末PGC與PUGC的總收聽時(shí)長占比48.1%，相比2019年，PGC、PUGC的總收聽時(shí)長占比合計(jì)為40.8%，合計(jì)占比提高7.3個(gè)百分點(diǎn)，幾乎達(dá)到總收聽時(shí)長的一半?？梢钥闯?，喜馬拉雅或逐漸傾向?qū)I(yè)生產(chǎn)、專業(yè)用戶生產(chǎn)內(nèi)容的鼓勵(lì)機(jī)制，以至于雖然UGC內(nèi)容創(chuàng)作者數(shù)量較大，但總收聽時(shí)長占比卻并未占到優(yōu)勢。

喜馬拉雅內(nèi)容模式占總收聽時(shí)長的比例

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

訂閱收入增速大幅放緩

值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，喜馬拉雅收入依次為14.76億元、26.77億元、40.50億元，2019年、2020年同比增幅為81.40%、51.29%。截至2021年3月末，其收入同比增加65.20%，錄得11.55億元。從年度數(shù)據(jù)來看，其收入雖持續(xù)增長，但同比增速已有所放緩，而放緩原因，或與其收入比占據(jù)“大頭”的訂閱有關(guān)。

梳理其招股說明書《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，喜馬拉雅的收入主要來自于訂閱、廣告、在線直播、教育服務(wù)以及由其他創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)產(chǎn)生的收入。報(bào)告期內(nèi)，其訂閱收入依次為6.44億元、12.40億元、17.53億元，收入比為43.6%、46.3%、43.3%，基本沒有低于總收入四成比例。不過，從增速來看，喜馬拉雅訂閱收入增幅已由2019年的92.67%，降至2020年的41.32%，收縮幅度達(dá)51個(gè)百分點(diǎn)。

而收入比緊隨其后的廣告業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)收入雖由4.19億元增至10.72億元，2019年、2020年同比增幅46.92%、73.94%，但廣告收入占比多在23%—28.4%之間浮動(dòng)，顯然并不能以“一己之力”拉動(dòng)喜馬拉雅總收入保持高位增長。

再看時(shí)下熱點(diǎn)“在線直播”業(yè)務(wù)。截至2020年末，該業(yè)務(wù)雖貢獻(xiàn)7.18億元收入，但增速卻由2019年的95.48%降至16.09%。而2019年喜馬拉雅才拓展的教育板塊，2020年雖增長較快，但僅貢獻(xiàn)出了2.28億元收入，也不能撐起業(yè)務(wù)增收的大旗。

喜馬拉雅近幾年收入構(gòu)成情況

數(shù)據(jù)來源：招股說明書

期間費(fèi)用率仍處高位

值得一提的是，致力于基于音頻的“耳朵經(jīng)濟(jì)”，喜馬拉雅的主要成本包括：收入共享費(fèi)、內(nèi)容成本、付款處理成本、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備采購成本、帶寬成本以及工資和福利成本等。隨著其業(yè)務(wù)擴(kuò)展，該公司各項(xiàng)成本也在持續(xù)增長。2018年至2020年，其總成本分別為8.29億元、15.11億元和20.65億元，占收入比基本保持在51%—56%上下。

從寬帶成本來看，相比荔枝（LIZI.O）、嗶哩嗶哩（BILI.O），喜馬拉雅的帶寬成本高于荔枝低于嗶哩嗶哩。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，荔枝帶寬成本占凈收入比均不到1%，嗶哩嗶哩則在10%上下浮動(dòng)，而喜馬拉雅帶寬成本為0.51億元、0.75億元和1.13億元，占收入比為3.43%、2.82%、2.78%，雖有所下降，但均高于同期荔枝的水平。

此外，從費(fèi)用端來看，報(bào)告期內(nèi)，喜馬拉雅總營業(yè)費(fèi)用分別為13.63億元、19.29億元、26.33億元，期間費(fèi)用率為92.4%、72.0%、65.0%?？梢钥吹剑?020年該公司期間費(fèi)用率較上年減少約7個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用管控能力有所改善。不過，對比荔枝和嗶哩嗶哩，前者期間費(fèi)用率基本在31%至35%之間浮動(dòng)，而后者的期間費(fèi)用率由近38.4%上升至49.9%，綜合來看，喜馬拉雅的期間費(fèi)用率仍處于高位。

費(fèi)用占比居高不下，勢必會侵占部分利潤空間。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年，喜馬拉雅凈利潤分別為-7.74億元、-7.73億元、-6.05億元。也就是說，近三年該公司合計(jì)凈虧損21.52億元。

而截至2021年3月末，喜馬拉雅凈利潤由上年同期的-2.83億元，略為回撤至-2.67億元，虧損幅度有所收窄。但目前來看，其凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正還需時(shí)日。

很多人都知道期間費(fèi)用包括包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等等，這些都是屬于營業(yè)費(fèi)用，所以期間費(fèi)用率就是期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比率，計(jì)算公式就是期間費(fèi)用÷營業(yè)收入×100%。

銷售費(fèi)用率是指公司的銷售費(fèi)用與營業(yè)收入的比率，銷售費(fèi)用率體現(xiàn)了企業(yè)為取得單位收入所花費(fèi)的單位銷售費(fèi)用，或者銷售費(fèi)用占據(jù)了營業(yè)收入的多大比例。