10月22日，科創(chuàng)板新股中自科技（688737）上市首日即跌破發(fā)行價。中自科技上市破發(fā)并非科創(chuàng)板試點注冊制來的首家。此前在科創(chuàng)板上市的建龍微納（688357）也曾出現(xiàn)上市首日收盤破發(fā)，而像昊海生科、久日新材等新股上市數(shù)個交易日內(nèi)出現(xiàn)破發(fā)的案例則更多。

出現(xiàn)新股上市破發(fā)看似是意外，實則是情理之中。在過去審批制、核準(zhǔn)制的新股發(fā)行體制下，新股市盈率、股份數(shù)量等指標(biāo)受到人為限制，不是用市場之力來調(diào)節(jié)，企業(yè)估值可能存在低估現(xiàn)象。加上新股供給、市場整體環(huán)境、發(fā)行節(jié)奏等原因，帶來新股股價長期高企。很多投資者熱衷于追逐“不敗”的新股并積極參與無風(fēng)險打新。

但是，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制后，在新股發(fā)行注冊制下，新股“不敗”的神話正在改變。新股定價權(quán)正在加快交還給市場，市場化的價值發(fā)現(xiàn)功能在發(fā)揮作用，打新股報價機(jī)構(gòu)“搏入圍、賺快錢”的投價策略可能逐漸失效，高溢價、高估值的投資邏輯也正在市場化定價下回歸理性。

從更宏觀層面看，個別新股破發(fā)有利于降低新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象，新股上市出現(xiàn)分化，恰恰是市場逐步回歸理性的必然。這也說明，市場資源配置更加市場化必須通過充分博弈來發(fā)揮。破發(fā)不會對績優(yōu)公司的長遠(yuǎn)股價帶來影響，業(yè)績優(yōu)秀的公司遲早會被市場認(rèn)可和發(fā)現(xiàn)。換個視角看，破發(fā)只是表象，作為資本市場改革的重要一環(huán)，新股發(fā)行注冊制市場化制度創(chuàng)新紅利需要時間檢驗，改革成效不能簡單用個別股票的短期表現(xiàn)來衡量。

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